แนวโน้มผลประกอบการฟื้นตัวดีกว่าคาด
จากการประชุมกับผู้บริหารเรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นในระยะกลาง เราคาดว่า
ผลประกอบการใน 2H53 ยังทรงตัวในระดับสูงใกล้เคียงกับ 2Q53 เป็นผลจากการฟื้นตัวของ
อุตสาหกรรมผลิตรถยนต์ของประเทศ ซึ่งนอกจากจะเป็นคำสั่งซื้อเดิมที่กลับมายังรับผลบวกเต็มปี
จากโมเดลใหม่ที่ได้รับในช่วงปลายปีก่อนทั้ง Eco-car ของลูกค้า NISSAN และ B-Car ของ
ค่าย MAZDA ทั้งนี้เรามีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรในปี 53– 54 ด้วยผลประกอบการ
2Q53 ที่ออกมาดีกว่าคาด และมีการปรับใช้มูลค่าพื้นฐานเป็นปี 54 (งบปีสิ้นสุด มี.ค. 54) ที่
16.90 บาท โดยอิง P/E ที่ 11 เท่า
2Q53 ผลประกอบการฟื้นตัวดีกว่าคาด
AH รายงานกำไร 2Q53 ที่ 117 ล้านบาทฟื้นตัว 112% QoQ และพลิกจากขาด
ทุน 38 ล้านบาทใน 2Q52 (โดยกำไรเติบโตสูงกว่าประมาณการของเรา 46% และอัตรากำไรขั้น
ต้นที่สูงกว่าคาด 3.5%) โดยปัจจัยที่กำไรฟื้นตัวสูงเกิดจากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์
โดยยอดผลิตรถยนต์ของประเทศใน 2Q53 ปรับเพิ่มขึ้น 103%YoY เป็น 3.8 แสนคัน หนุนให้
ระดับ Utilization ของบริษัทเพิ่มขึ้นอีก 20% จากปีก่อนเป็น 75% และยอดขายเติบโต 94%
YoY เป็น 2,941 ล้านบาท และผลของขนาดยอดขายที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ EBITDA Margin ปรับ
ตัวดีขึ้นจากปีก่อนที่ 6.8% เป็น 10.2%
คำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นในฐานลูกค้า Eco-car
ผู้บริหารให้ข้อมูลเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 2H53 คาดว่าผลประกอบ
การยังทรงตัวในระดับสูงใกล้เคียงไตรมาส 2 ในขณะที่สภาอุตสาหกรรมประเมินยอดผลิตรถยนต์
ของประเทศยังเติบโต 5% จากครึ่งปีแรก โดยทั้งปีตั้งเป้ายอดผลิตรถยนต์ 1.56 ล้านคัน หรือ
เติบโต 56% YoY โดยปีนี้ AH ได้รับผลบวกเต็มปีจากคำสั่งซื้อชิ้นส่วน OEMs จาก โมเดล
Eco-car ของลูกค้า NISSAN และ B-Car ของค่าย MAZDA ส่งผลให้ยอดขายในปี 53 คาดว่า
จะเติบโต 53% YoY ใกล้เคียงกับอุตสาหกรรม ในขณะที่แนวโน้มในปี 54 บริษัทคาดว่ายังมี
รถโมเดลใหม่ออกมาอย่างน้อย 5 รุ่น ซึ่งคาดว่ายอดขายของบริษัทจะเติบโต 10% YoY
ปรับเพิ่มประมาณการปี 53 – 54
จากผลประกอบการใน 2Q53 ที่ฟื้นตัวสูงกว่าคาด ในขณะที่แนวโน้มครึ่งปีหลังคาด
ผลประกอบการยังคงเติบโตดีใกล้เคียงกับ 3Q53 ทำให้เรามีการปรับเพิ่มสมมติฐานยอดขาย
และอัตรากำไรดังตารางข้างล่าง
2010E % 2011E %
Assumption Changed Previous New Change Previous New Change
Sales (Bt mn) 8,772 10,905 24.31 10,971 12,155 10.79
Gross Margin (%) 7.29 8.07 0.78 8.22 8.50 0.28
SG&A/Sales (%) 7.00 5.76 -1.24 6.69 5.70 -0.99
Impact
Core Profit (Bt mn) 218 364 66.87 374 434 16.09
Core Profit margin(%) 2.49 3.34 0.85 3.34 3.57 0.24
Source : AYS Research
คงคำแนะนำเก็งกำไร
คาดว่าผลประกอบการจะกลับมาเป็นกำไรสุทธิและเติบโตในปี 53 – 54 แต่เนื่องจาก
AH มีศักยภาพในการทำกำไรที่ต่ำกว่ากลุ่ม (ระดับ EBITDA Margin เฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีที่
6.5% ต่ำกว่ากลุ่มอุตสาหกรรมที่ 15.5%) เป็นปัจจัยเสี่ยงที่ทำให้ผลประกอบการมีความผันผวน
เราจึงคงคำแนะนำเก็งกำไร นอกจากนี้บริษัทยังมีการประกาศจ่ายปันผลสำหรับครึ่งปีแรกที่ 0.26
บาทต่อหุ้นคิดเป็นอัตราปันผล 1.8% จากราคาปัจจุบัน (โดยขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 26
สิงหาคม และจ่ายปันผลวันที่ 6 ก.ยนี้) ในขณะที่มูลค่าพื้นฐานเรามีการปรับเพิ่มขึ้นจากเดิมที่
10.80 เป็น 16.90 บาทสะท้อนผลประกอบการที่ดีกว่าคาด และปรับใช้มูลค่าพื้นฐานเป็นปี 54
โดยอิง P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีในกรอบล่างที่ 11 เท่า หรือเทียบเท่า P/BV ที่ 1 เท่า
เรียบเรียง โดย ปุณณภา นาเมืองรักษ์
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 24/08/10 เวลา 9:48:54
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น